編者按：6月22日，青海省投資集團有限公司（以下簡稱青投）發(fā)布公告，稱集團及旗下16家子公司進入破產重整階段，由此成為全國第一家宣告破產的省級融資平臺。青投的“倒下”，不僅嚴重摧毀了市場對青投信心，甚至對整個青海省、整個國企形象都造成了不良影響；1.5萬余名青投員工中大多數將面臨下崗失業(yè)，為地方維穩(wěn)帶來較大壓力；股東和投資者利益大幅受損，債權人債務大幅縮水，銀行等機構不良貸款率大幅飚升。特別值得一提的是長期以來，國內信貸市場有一條堅信不疑的“國企信仰”：“國企有政府背書，地方有中央背書”。如今，這套隱喻著“零風險”的“體制內投資背書理論”也瞬間破產了。

靑投與甘肅建投同處西部省份，同屬省屬重點國企，“出身”相同，體量相仿，有太多的“同類項”。甘肅建投應以青投破產事件為出發(fā)點，借鑒川投集團黨委書記、董事長劉體斌深度思考文章中對于青投為何倒下，應該有哪些借鑒以及川投如何基業(yè)長青的思考總結，予以自我反思與警示。

《大而不倒？唯強永生！——關于青海省投資集團有限公司破產重整的思考》摘要：

體量巨大的青投總資產達750億元，背靠青海省國資委，是青海省財政支柱企業(yè)之一，高掛著“省屬重點國企”的金字招牌。

但如果一味求大，而導致實力減弱、效率偏低、盈利減少，那就有可能“倒下”。企業(yè)只有“以生存為底線、以富強為邊線”，方能長盛不衰、興旺發(fā)達。

一、青投為何倒下？

青投倒下的背景，正是近年來激進舉債，有息債務規(guī)模較大，流動性危機導致債務危機爆發(fā)；后又因違約發(fā)生的訴訟較多，子公司股權基本被司法凍結，無奈之下只能走上破產重整的道路。

（一）內在原因

1.混改失誤、得不償失。青投在2013年之后開始混改，引入西部礦業(yè)成為其第二大股東。而西部礦業(yè)參與混改時多用股權、資產、債權，鮮有現金注資，遠未達到優(yōu)勢互補、強強聯合的混改初衷。

2.主業(yè)脆弱、利潤微薄。青投的主業(yè)為電解鋁與鋁材業(yè)務，2019上半年毛利率僅為0.85%，主業(yè)造血功能薄弱，新產業(yè)“開源”能力不足，加上“節(jié)流”措施有限，導致了一直無法產生良好的經營效益。

3.投資激進、負債高企。近年來，青投陸續(xù)投資了許多資金量大、周期長的項目。但資金大部分靠融資、貸款，存在著嚴重的“短債長投”行為，債務償付壓力不斷加劇，流動性風險凸顯。從青投2019年半年報數據來看，資產負債率高達82.6%。其中流動性負債占據了絕大部分。而青投總資產中非流動性資產占比80%以上，不足以對企業(yè)流動性形成支撐。高企的融資成本迅速侵蝕掉有限的利潤，并嚴重影響了企業(yè)現金流狀況，破產的風險早已潛伏。

（二）外在原因

1.經濟下行壓力。從國際看，世界經濟增速放緩，加之此次新冠肺炎疫情劇烈沖擊，陷入長期衰退的可能性大大增加。從國內看，我國正處于改革發(fā)展的攻關期，經濟下行壓力加大，信貸條件逐步收緊，對青投可謂是雪上加霜。

2.承接包袱較多。近年來，青投先后承接了省內虧損較為嚴重及盈利能力較差的一些企業(yè)，導致經營成本不斷增高，盈利能力逐步縮減。

3.區(qū)域支撐薄弱。青海省地方經濟不發(fā)達且集中于大宗商品行業(yè)，產業(yè)結構單一，市場周期性強，稅收生成能力不足。全省財政對當地企業(yè)逆周期調節(jié)、扛風險兜底能力孱弱。

二、借鑒什么？

重要啟迪之一就是要善于研究失敗，總結教訓；啟迪之二就是要善于自我批判，自我革新；啟迪之三就是要遠離舒適區(qū)，不斷精進，變得更強。

（一）回歸常識，回歸本質

國企的“金字招牌”不等于市場上永不破產的“免死金牌”。借錢到期是要還的，企業(yè)老不賺錢是要倒的。

（二）鑒往知來，自我批判

1、產業(yè)盈利能力、經營效率。面臨著市場需求不足、要素保障壓力大、成本費用上漲、資金鏈緊張、項目投資受限、運營效率偏低等問題。

2、企業(yè)負債壓力、融資能力。新設公司、新投項目尚處于建設期、孵化器或培育期，投資資金大部分來自融資，且基本處于虧損狀態(tài)。

3、現金生成能力、“造血機能”。新產業(yè)的利潤貢獻仍然薄弱。新業(yè)務新增的正向現金流還遠沒有達到充裕地步。新興產業(yè)是否可以持續(xù)跟上行業(yè)發(fā)展的脈絡、是否能較快形成強大的贏利能力，現在都還不容樂觀。

4、投資管理能力、效益轉化。部分投資“大手大腳”的現象，有些錢并沒有用到刀刃上。各項成本“跑冒滴漏”，投資輸“營養(yǎng)”，結果卻“吸收不良”。具有造血干細胞的“肌肉”轉化率不高，沒有形成太多新的企業(yè)核心競爭力。有些投資并購的項目凈資產收益率太低，反而成為了拖累集團公司發(fā)展的“包袱”。

同屬西部內陸省份，區(qū)域支撐能力目前還無法與沿海經濟強省相比。在外部宏觀環(huán)境方面，同樣面臨著后疫情時代經濟下行的巨大壓力。新時期的中國企業(yè)淘汰賽已經加速，那些低效率、不創(chuàng)造財富的國企平臺將最終退出歷史舞臺。

（三）居安思危，自強不息

在“舒適區(qū)”待久了以后形成了思想和行為的慣性，在溫水煮青蛙式的麻木中陷入了發(fā)展陷阱。危機感常在，才會讓企業(yè)保持對外部刺激的敏感性，保持一種警惕和臨界狀態(tài)，才有可能永葆青春活力。

時刻要有底線思維，做最壞的打算，盡最大的努力，爭取最好的結果，才有可能成為新時代企業(yè)淘汰賽的勝利者。

三、川投如何基業(yè)長青？

要善于自我迭代、持續(xù)創(chuàng)新。唯有創(chuàng)新讓企業(yè)生生不息！

1.集中優(yōu)勢資源，錨定戰(zhàn)略規(guī)劃。我要在戰(zhàn)略認識上必須進一步提高，確保企業(yè)始終航行在正確的航線上。及時優(yōu)化調整規(guī)劃，形成戰(zhàn)略合力。謀劃推進一批大項目、好項目、新項目，不斷增強國有經濟的競爭力、控制力、影響力、創(chuàng)新力和抗風險能力。我們要努力尋找“第二增長曲線”，尋找“新的生路”，尋找極限條件下的“活路”。

2、縱深推進改革，增強內生動力。確保增強對核心競爭力的投入，確保對未來的投入，即使在經濟下行時也不動搖。還要順勢而為，持續(xù)優(yōu)化總部架構，持續(xù)完善法人治理結構，持續(xù)推進授權管控，持續(xù)探索混合所有制改革，做好管理、制度、文化、人才等方面的融合，鍛造出具有自身獨特優(yōu)勢的核心能力，在市場競爭中具備足夠稀缺的不可替代性。

3、強化資本實力，防控企業(yè)風險。強化自我造血、外部融資兩大能力，持續(xù)保持主體信用。發(fā)揮其金融服務實體經濟的功能作用，擴展融資渠道。堅守“底線思維”，隨時注意合并資產負債率65%的預警線和70%的管控線，有效降低杠桿，構筑風險隔離，筑好企業(yè)寬闊的“護城河”。實現集團既有金融和參股類資源聚合、價值管理和資產證券化提升。

4、強化專業(yè)力量，激發(fā)團隊活力。專業(yè)的事要交給專業(yè)的人來做，專業(yè)的事業(yè)要依靠專業(yè)的能力來支撐。堅持外引“鳳凰”、內育“棟梁”，做好人才引、用、育、留工作。用好“前浪”，帶好“后浪”，抓好梯隊建設。

企業(yè)不僅要做大，更要做優(yōu)、做強。讓我們以青投案例為鑒，敬畏市場，敬畏常識、敬畏專業(yè)、敬畏風險；讓我們“結硬寨、打呆仗”，做到堅如磐石、堅韌不拔、堅持到底，保持穩(wěn)健、合理、長期的發(fā)展勢頭；讓我們在自我迭代中獲得安全感，在改革創(chuàng)新中迸發(fā)新活力，在持續(xù)發(fā)展中尋找長青路。

編輯整理：王海燕